Les chefs d'entreprise envisagent constamment d'investir dans de nouveaux produits et dans leurs dépenses en capital. Mais ils ont besoin d'une mesure qui les aide à déterminer si ces nouveaux projets représentent une utilisation rentable des fonds de l'entreprise. Les gestionnaires évaluent les projets d’investissement en calculant le taux de rendement interne (TRI) et en comparant les résultats au taux de rendement minimal acceptable (MARR), également appelé taux de rendement minimal. Si le TRI dépasse le seuil de rendement, il est approuvé. Sinon, la direction est susceptible de rejeter le projet.
Pour la plupart des entreprises, le MARR est le coût moyen pondéré du capital (WACC) de l'entreprise. Ce chiffre est déterminé par le montant de la dette et des capitaux propres au bilan et est différent pour chaque entreprise.
Taux de rendement interne
Le taux de rendement interne est le taux d'actualisation auquel tous les flux de trésorerie d'un projet, qu'ils soient positifs ou négatifs, sont égaux à zéro. Le TRI est composé de trois facteurs: le taux d’intérêt, une prime de risque et le taux d’inflation. Le calcul du taux de rendement minimum d’une entreprise commence par le taux d’intérêt d’un investissement sans risque, généralement des obligations du Trésor américain à long terme. Les flux de trésorerie des années à venir n'étant pas garantis, une prime de risque doit être ajoutée pour tenir compte de cette incertitude et de la volatilité potentielle. Enfin, lorsque l’économie est en période d’inflation, ce taux doit également être ajouté au calcul.
Coût moyen pondéré du capital
Le WACC est déterminé par le coût d'obtention des fonds nécessaires pour financer un projet. Une entreprise a accès à des fonds en contractant des dettes supplémentaires, en augmentant ses fonds propres ou en utilisant ses bénéfices non distribués. Chaque source de financement a un coût différent. Les taux d'intérêt sur la dette varient en fonction des conditions économiques actuelles et de la cote de crédit de l'entreprise. Le coût du capital-actions est le rendement que les actionnaires exigent pour investir leur argent dans l'entreprise. Le WACC est calculé en multipliant les proportions de dette et de fonds propres par leurs coûts respectifs pour obtenir une moyenne pondérée.
Taux de rendement minimum acceptable
Si le TRI d'un projet dépasse le MARR, la direction donnerait probablement son aval pour procéder à l'investissement. Cependant, ces règles de décision ne sont pas rigides; d'autres considérations pourraient changer le MARR. Par exemple, la direction peut décider d’utiliser un MARR inférieur, disons 10%, pour approuver de nouvelles usines, mais nécessite un MARR de 20% pour l’agrandissement des installations existantes. En effet, tous les projets ont des caractéristiques différentes. certains ont plus d'incertitude quant aux flux de trésorerie futurs, tandis que d'autres ont des délais plus courts ou plus longs pour réaliser le retour sur investissement.
Coût d'opportunité en MARR
Bien que le WACC soit la référence la plus couramment utilisée comme MARR, il n’est pas le seul. Si une entreprise dispose d'un budget illimité et d'un accès à des capitaux, elle peut investir dans tout projet répondant au MARR. Mais avec un budget limité, le coût d'opportunité des autres projets devient un facteur. Supposons que le WACC d'une entreprise soit de 12% et que celle-ci comporte deux projets: l'un avec un TRI de 15% et l'autre avec un TRI de 18%. Le TRI des deux projets dépasse le MARR, tel que défini par le WACC, et sur cette base, la direction pourrait autoriser les deux projets.
Dans ce cas, le MARR devient le TRI le plus élevé, soit 18% des projets disponibles à l’étude. Ce TRI représente le "coût d'opportunité" auquel tous les autres projets doivent être comparés.
Limites
Même si le TRI et le MARR associé sont des outils utiles, il existe des limites. Par exemple, un projet peut avoir un TRI de 20%, mais les flux de trésorerie ne durent que trois ans. Comparez cela à un autre projet avec un TRI de 15%, mais le cash-flow existera pendant 15 ans. Quel projet la direction doit-elle approuver? L'utilisation de l'IRR et du MARR n'aide pas beaucoup dans cette situation.
Le MARR est une métrique précieuse que les chefs d'entreprise utilisent pour évaluer la valeur des projets. Le WACC d'une entreprise est généralement la norme utilisée comme point de départ. Cette méthode fonctionne mieux lorsqu'une entreprise ne considère qu'un projet et dispose d'un budget illimité. Mais dans la réalité, la plupart des entreprises ont des contraintes budgétaires et plusieurs projets à prendre en compte. Dans ce cas, le TRI le plus élevé de tous les projets devient le MARR au lieu d'utiliser le WACC de l'entreprise. C'est ce que l'on appelle le "coût d'opportunité du capital".
