Les systèmes de taux de change fixes étaient courants durant la première moitié du 20e siècle. Les gouvernements les ont fortement favorisés, car on les croyait à tort comme offrant trois avantages essentiels. Premièrement, ils réduiraient le risque de flux de capitaux spéculatifs susceptibles de déstabiliser l’économie. Deuxièmement, ils imposeraient une plus grande discipline aux politiques nationales pour éviter l'inflation. Troisièmement, ils élimineraient le risque de change et favoriseraient donc le commerce international.
Flux de capitaux spéculatifs
On pensait que la spéculation créerait inévitablement une volatilité impraticable et déstabiliserait un taux de change flexible ou flottant librement. Cela serait dommageable pour les petites économies qui dépendent d'un niveau élevé de commerce international.
Des politiques économiques plus disciplinées
Dans un système de taux de change fixe, une inflation élevée dans un pays fait que les acheteurs étrangers paient un prix plus élevé pour les exportations de ce pays. Cela rend également le secteur concurrent des importations du pays moins compétitif. Les exportations faiblissent et les importations se renforcent.Cette double pression a pour effet d’aggraver la balance des paiements, l’économie devenant de moins en moins compétitive par rapport aux pays d’outre-mer, ce qui entraîne le chômage. On pensait que ces forces inciteraient les gouvernements à mettre en œuvre des politiques anti-inflation.
Aucun risque de change
Un taux de change fixe supprime le risque de changement de taux de change. On pensait que l'absence de ce risque était bénéfique pour le commerce international et les flux de capitaux.
Réévaluation d'après-guerre
Au cours des décennies qui ont immédiatement suivi la Seconde Guerre mondiale, les avantages des taux de change fixes se sont avérés moins puissants qu'on ne le supposait auparavant. En outre, divers développements théoriques ont plaidé en faveur de systèmes de taux de change flottants, plutôt que fixes ou gérés, et ont mieux mis en évidence les inconvénients suivants d'un taux de change fixe.
Pas d'ajustement automatique au déséquilibre de la balance des paiements
Un taux de change fixe ne corrige pas automatiquement un déséquilibre de la balance des paiements. Un système fixe oblige un gouvernement à corriger le déséquilibre en relevant les taux d’intérêt et en abaissant la demande intérieure. Cela empêche les politiques économiques nationales de se concentrer sur le chômage et l'inflation. En revanche, un taux de change flottant libère les politiques intérieures et dévalue automatiquement la monnaie pour corriger le déséquilibre extérieur.
Exigence relative aux grandes réserves de change
Un taux de change fixe oblige un gouvernement à conserver une valeur significative en tant que réserves de change. Ces réserves ont un coût d'opportunité sous la forme d'une perte de rendement financier.
Instabilité inhérente
Les taux fixes n'harmonisent pas automatiquement différentes politiques économiques nationales différentes d'un pays à l'autre. Par exemple, les pays à forte inflation seront moins compétitifs que les pays à faible inflation. Cela crée des spéculations sur une dévaluation ponctuelle, faisant pression sur le gouvernement pour qu'il dévalue.
