Lors d’un rachat par emprunt, une entreprise ou un groupe d’investissement achète une entreprise en grande partie avec de l’argent emprunté. Les nouveaux propriétaires utilisent ensuite les flux de trésorerie générés par l’acquisition pour rembourser la dette. Les LBO ont longtemps fait l’objet d’un vif débat sur le point de savoir si les transactions représentent un moyen efficace de sauver des entreprises mal dirigées ou s’il s’agit simplement d’exercices motivés par la cupidité qui imposent de lourdes conséquences aux employés. Il existe de solides arguments pour les deux positions.
Mécanique LBO
Dans le cadre d’un rachat par emprunt typique, l’acheteur cible une entreprise ayant un cash-flow important ou du moins le potentiel le permettant. L'acheteur emprunte ensuite l'essentiel de l'argent pour financer l'acquisition et utilise la société elle-même en garantie. En 2014, la dette représentait environ les deux tiers du coût d'acquisition dans le rachat moyen par emprunt, selon les données de S & P Capital IQ citées par LeveragedLoan.com. Cependant, au plus fort du boom de la LBO dans les années 1980, la dette représentait généralement plus de 90% du coût d’acquisition.
Les acheteurs bénéficient d'un effet de levier
Pour les acheteurs, le bon côté des LBO est le "L", comme dans "à effet de levier". Ces rachats permettent aux acheteurs d’acquérir des sociétés avec un investissement initial relativement petit. Cela signifie qu'ils peuvent obtenir un bon retour sur leur argent si l'entreprise ciblée s'avère suffisamment rentable. (Et, comme le note le magazine "Inc.", une entreprise ne sera probablement pas ciblée par un LBO, à moins de générer des bénéfices substantiels.) C'est le cas même après la prise en compte des coûts d'intérêts importants souvent liés à l'emprunt de tant d'argent.
Quand le coût est trop élevé
Dans le cadre d’un rachat par emprunt, la société cible assume les coûts de sa propre acquisition. Si la société est suffisamment rentable, elle peut rembourser la dette avec l’argent généré par ses opérations. Trop de dette, cependant, peut forcer la société à la faillite. Par exemple, en 1988, les acheteurs ont acquis la chaîne Federated Department Stores dans un LBO qu’ils ont financé avec une dette d’environ 97%. Deux ans plus tard, lorsque Federated n’était pas en mesure de générer suffisamment de revenus pour assurer le service de cette dette, les propriétaires ont déposé le bilan en vertu du chapitre 11. Dans d’autres cas, des sociétés acquises ont été scindées en plusieurs divisions, lignes de produits ou autres pièces vendues pour rembourser les dettes.
Opérations Restructurées
Certaines entreprises mal dirigées définissent des objectifs attrayants en matière de rachat par emprunt, car une mauvaise gestion entraîne souvent des inefficacités dans la production, des modèles commerciaux obsolètes et des dépassements de coûts. Après le rachat, les nouveaux propriétaires peuvent mettre en place des pratiques de gestion plus efficaces et restructurer les effectifs pour une efficacité et une production accrues. Des changements comme ceux-ci peuvent immédiatement améliorer la rentabilité, mais ils peuvent avoir un coût. Par exemple, une restructuration implique souvent des licenciements, qui peuvent dévaster les employés d'une entreprise et, par extension, leurs communautés. Les nouveaux propriétaires ne peuvent pas partager le point de vue de la direction précédente sur les responsabilités et les obligations de la société. Toute modification ultérieure de la culture d'entreprise pourrait nuire au moral des employés. D'autre part, l'introduction d'innovations et de pratiques améliorées peut dynamiser un effectif alors que les employés s'unissent pour aider la nouvelle entreprise à réussir.
