Un modèle de rachat avec effet de levier est un modèle d'évaluation utilisé par les banques d'investissement et les banques d'investissement pour déterminer la valeur d'une entreprise dans le cadre d'une opération avec effet de levier. Un modèle de LBO aide un investisseur à déterminer le montant du financement par emprunt qu'une entreprise peut prendre en charge en fonction de ses actifs et de son potentiel de trésorerie. Les éléments clés d’un modèle de LBO sont les trois principaux états financiers (compte de résultat, tableau de flux de trésorerie et bilan) ainsi que des hypothèses concernant le niveau de la dette, les délais de remboursement et les taux d’intérêt. Des connaissances de base en finance et en comptabilité seront très utiles pour construire un modèle de LBO.
Entrez un aperçu de la structure du capital de la société en haut de la page dans Microsoft Excel. La structure du capital devrait comprendre les lignes suivantes: dette senior, dette mezzanine et capitaux propres. Entrez les montants en dollars pour chaque tranche de dette et utilisez les capitaux propres comme un bouchon ou un pont pour passer du financement par emprunt total au prix d'achat de la société. Par exemple, si vous envisagez de débourser 100 millions de dollars pour une entreprise et d’utiliser 50 millions de dollars de dette senior et 25 millions de dollars de dette mezzanine, la composante capitaux propres sera de 25 millions de dollars.
Établissez un aperçu du compte de résultat de la société jusqu’au bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement. Les principaux postes du compte de résultat sont les produits, le coût des produits vendus et les charges d’exploitation. Vous devez entrer au moins trois années de données historiques pour le compte de résultat, puis utiliser ces données pour créer des projections sur cinq années. Par exemple, si les revenus de la société ont augmenté à un taux annuel de 10% au cours des trois dernières années, vous devriez probablement supposer une croissance annuelle de 10% au cours des cinq prochaines années.
Saisissez trois années d’historique pour le bilan de la société. Le bilan doit figurer sous le compte de résultat dans Excel. Le bilan doit inclure toutes les composantes pertinentes des actifs, des passifs et des fonds propres de la société.
Calculez la rotation des stocks, le nombre de jours des comptes clients et le chiffre d'affaires des comptes pour les données de bilan historiques et utilisez ces ratios pour calculer les informations de bilan prévisionnelles sur cinq ans.
Construisez le tableau des flux de trésorerie sous le bilan dans Excel. Le tableau des flux de trésorerie doit commencer par le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements du compte de résultat et doit soustraire les augmentations d’actif et les diminutions de passif du compte de résultat de la société. La dernière ligne du tableau des flux de trésorerie doit être le flux de trésorerie disponible; c’est-à-dire le montant des flux de trésorerie disponibles après soustraction des variations des actifs et des passifs de l’EBITDA.
Créez un calendrier de remboursement de la dette sous le compte de résultat. Le calendrier de remboursement de la dette doit commencer par les soldes de début de dette entrés à l’étape 1 et soustraire le flux de trésorerie disponible calculé à l’étape 5 pour obtenir un solde final. Multipliez le solde initial de la dette par le taux d'intérêt de la dette pour déterminer les intérêts débiteurs. Reliez le montant des intérêts débiteurs au tableau des flux de trésorerie. Les intérêts débiteurs devraient réduire les flux de trésorerie disponibles disponibles pour rembourser la dette.
Calculez votre valeur de sortie prévue pour l'entreprise en vous basant sur un multiple du BAIIA de la cinquième année. Si vous achetez la société à sept fois l'EBITDA, vous devez probablement supposer un multiple de sortie de l'EBITDA de la cinquième année. Soustrayez toute dette restante qui n'a pas été remboursée de la valeur de l'entreprise pour déterminer la valeur nette comptable de l'entreprise à la sortie.
Utilisez la formule XIRR dans Excel pour calculer votre retour sur investissement annuel en fonction des hypothèses que vous avez formulées. Entrez la date d'achat et le montant des fonds propres investi dans une colonne, ainsi que la date de sortie et la valeur des fonds propres à la sortie dans une deuxième colonne. Tapez = XIRR (et sélectionnez la ligne avec les dates suivies de la ligne avec les valeurs d'équité, fermez la parenthèse et appuyez sur "Entrée".
Conseils
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Assurez-vous de comparer le retour sur investissement que vous calculez à l'étape finale avec votre taux de rendement souhaité, en fonction du degré de risque de l'investissement. N'investissez pas dans l'entreprise si le modèle LBO vous procure un taux de rendement insatisfaisant.
Attention
Assurez-vous que vous avez activé les références circulaires dans Excel. Le fait de lier les intérêts débiteurs au tableau des flux de trésorerie créera une référence circulaire, qu'Excel ne pourra pas gérer si elle n'est pas configurée avec un calcul manuel. Cliquez sur le bouton de démarrage "Microsoft Office" et sélectionnez "Options Excel". Ensuite, sélectionnez "Formules" et cochez la case "Manuel" sous "Options de calcul".
