Les entreprises calculent leur coût du capital afin de déterminer le rendement requis pour rentabiliser un investissement budgétisé en capital. Les gestionnaires n'investiront que dans des projets ou d'autres actifs susceptibles de générer des rendements supérieurs au coût du capital. À cette fin, le coût du capital est appelé "taux de rendement minimal".
Les entreprises financent leurs opérations avec diverses proportions de dettes et de fonds propres. Chaque source de fonds a un coût différent qui reflète son ancienneté et son niveau de risque par rapport aux autres sources. Par exemple, un prêt garanti par des actifs physiques, tels que des bâtiments et du matériel, a un coût inférieur à celui requis pour les apports en capital. Les actionnaires n'ont aucun droit légal sur les actifs de la société et doivent dépendre des bénéfices et des dividendes futurs pour obtenir un retour sur leurs investissements. Bien que les sociétés soient obligées de verser des intérêts et de rembourser leur principal sur des prêts, elles ne sont pas tenues de verser des dividendes aux actionnaires. Par conséquent, un actionnaire ordinaire n’a aucune assurance qu’il obtiendra un retour sur investissement.
La formule du coût des fonds
Le coût moyen pondéré des fonds est une somme des coûts combinés de chaque source de fonds. Ce coût moyen pondéré du capital, ou WACC, est calculé en multipliant la proportion de chaque source de fonds par son coût et en ajoutant les résultats.
Le coût du financement par emprunt est ajusté, car les intérêts sont déductibles des impôts. Le coût de la dette après impôt est égal à "1 moins le taux d'imposition des sociétés". Si le taux marginal d'imposition de la société est de 36%, le taux après impôt appliqué au coût des intérêts pour le calcul du CMPC est de "1 à 36%" ou de 64%.
Le coût des capitaux propres est un peu plus difficile à calculer. Essentiellement, le coût des capitaux propres est le taux que les actionnaires disent qu'il devrait être. Les actionnaires assument un niveau de risque lorsqu'ils investissent des fonds dans une entreprise. Si les investisseurs estiment que les bénéfices futurs de la société sont incertains, ils exigeront un retour sur investissement plus élevé.Contrairement aux engagements de dette, la société n’est pas obligée de payer quoi que ce soit à ses actionnaires. Par conséquent, les actionnaires exigent un rendement supplémentaire pour être disposés à assumer le risque de ne jamais voir aucun retour sur leurs investissements.
Exemple de calcul du coût des fonds
Prenons un exemple du calcul du coût des fonds. Supposons que la structure de la dette et des capitaux propres d’une société et son taux d’imposition soient les suivants:
- Taux d'imposition des sociétés: 36%
- Taux après impôt: 1 moins 36% = 64%
- Dette à long terme: 100 000 USD à un taux d’intérêt fixe de 8%
- Actions privilégiées: 75 000 $ avec un taux de dividende de 3%
- Actions ordinaires: 200 000 USD avec un rendement requis de 12% pour les investisseurs
- Total de la dette et des capitaux propres: 375 000 $
Les calculs pour les proportions sont les suivants:
- Dette à long terme: (100 000 $ / 375 000 $) X 64% X 8% = 1,3%
- Actions privilégiées: (75 000 $ / 375 000 $) X 3% = 0,6%
- Actions ordinaires: (200 000 USD / 375 000 USD) X 12% = 6,4%
- Additionnant: 1,3 + 0,6 + 6,4 = 8,3%
Le coût moyen pondéré du capital est donc de 8,3%.
Importance du coût moyen pondéré des fonds
Les entreprises essaient de trouver la combinaison optimale de financement par emprunt et par actions. La dette à long terme présente l’avantage d’être plus efficace sur le plan fiscal, car les intérêts débiteurs des prêts sont déductibles d’impôt. Par contre, les dividendes versés sur les actions privilégiées et ordinaires ne sont pas déductibles des impôts et sont payés avec des dollars après impôt.
Si emprunter plus d’argent peut entraîner une baisse du CMPC, un ratio dette / capitaux propres élevé peut entraîner un effet de levier plus risqué, obligeant les prêteurs à exiger des taux d’intérêt plus élevés pour compenser le risque accru de défaillance.
D'autre part, mobiliser davantage de fonds propres pour réduire l'endettement financier pourrait entraîner une réduction du contrôle de la propriété. Davantage d'investisseurs signifieraient qu'ils ont davantage voix au chapitre sur la gestion de l'entreprise par la direction.
Les propriétaires de petites entreprises doivent trouver cet équilibre dette / fonds propres qui leur permette de contrôler leurs activités tout en limitant le coût du capital.
